期货每周焦点：伦铝周五盘中突然跳水，沪铝上升趋势能否延续？

每经记者｜吴永久  柯力    每经编辑｜闫峰峰    

过去一周，在宏观与地缘局势的博弈中，全球大宗商品走势分化，其中近期市场关注度较高的伦铝出现剧烈震荡，周五盘中出现跳水。原因是，当日伊朗外交部长宣布，鉴于黎巴嫩和以色列达成停火，在停火期间，伊朗对所有商船开放霍尔木兹海峡。

不过目前中东局势依然不明朗，伊朗伊斯兰议会议长表示，如果美国继续封锁伊朗港口，霍尔木兹海峡将无法继续开放。

此前，在中东局势影响下，伦铝表现强劲。

作为全球铝供应的重要枢纽之一，中东地区贡献了全球近9%的产量。然而，近期持续发酵的地缘冲突给当地铝产业带来一定影响。随后霍尔木兹海峡通航受影响，供给的改变影响了铝价。

摩根大通4月13日报告指出，当前全球可见铝库存仅约190万吨，折合不到10天的需求量。在严重的缺货预期下，伦铝期货一路狂飙突破3600美元/吨，创下近四年新高。

国内投资者最关心的是，伦铝周五跳水后，沪铝的上涨趋势能否延续？

中粮期货研究认为，沪铝不仅具备抗跌性，更积蓄了强烈的修复动能。

从基本面看，Al Taweelah等冶炼厂停产修复周期长达12个月，仅此一项2026年供应损失就超100万吨。预计今年全球铝产量将现2019年来首次同比收缩，净减少近200万吨。美元指数承压也为以美元计价的大宗商品提供了支撑。

从估值与联动逻辑审视，当前电解铝进口综合成本约27126元/吨，而国内现货仅约24575元/吨，内盘相对外盘存在明显折价。中粮期货分析指出，不考虑增值税扰动，若“沪铝/(伦铝×汇率)”比值小于1，理论出口窗口即打开；现阶段该比值在1左右徘徊，说明沪铝具备极强的向上修复动能。不过，沪铝期货加权指数目前正面临关键技术压制位，需密切关注资金持续介入的动能。

此外，国内正值“金三银四”旺季，汽车、电网等需求稳健发力，社会库存迎来去库拐点。在海外成本牵引与国内基本面边际改善的共振下，沪铝中长期的底层逻辑已然夯实。

值得注意的是，在同一条产业链上，氧化铝的表现却远逊于电解铝。受制于国内新产能释放及海外货源低价冲击，氧化铝社会库存和仓单双双飙升至历史高位，供大于求的格局极其严峻。

但中粮期货提示，当前氧化铝处于几年的估值低位，中长期供应过剩的悲观预期已被盘面提前透支。一方面，几内亚铝土矿政策悬而未决（其占中国进口超60%），铝土矿每涨1美元/吨，氧化铝成本将跟涨约30元/吨，这为底部提供了强约束。另一方面，测算显示当前氧化铝成本支撑在2700元/吨附近，目前2605合约约2670元/吨的价格已提前反映了利空，向下空间被成本兜牢，具备了一定的安全边际。

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