蒙娜丽莎2025年财报两问：负债减少利息支出却激增？账上趴着十多亿元现金为何不理财？

每经记者｜吴泽鹏    每经编辑｜张益铭    

近日，蒙娜丽莎（SZ002918，股价11.40元，市值46.60亿元）披露了2025年年报，公司去年全年实现营业收入39.23亿元，归母净利润5242.73万元，同比分别下滑了15.28%及58.05%。《每日经济新闻》记者注意到，这是蒙娜丽莎营收的连续第四年走低，净利润更是继2024年“腰斩”后再度“腰斩”。

需要强调的是，业绩大幅缩水的背后，财报中两组财务数据之间呈现出的信号，更值得关注。

一是，在总负债较上年减少近9亿元、降幅超过两成，且银行借款期末数、有息负债余额明显减少的背景下，蒙娜丽莎去年的利息支出却不降反增，从2957.09万元大幅增加至5638.75万元，几乎翻倍。

二是，尽管账上沉淀大量银行存款（期末余额近13.5亿元），且公司在2024年底通过了拟使用不超过10亿元闲置自有资金用于委托理财的议案，但实际上该企业2025年未进行委托理财安排等，全年利息收入仅1126万元，收益率约0.83%。

去年业绩再度大幅下滑

作为曾经的A股瓷砖领军企业，蒙娜丽莎近几年收入并不理想：2021年高峰时期，其年度营收接近70亿元，但这一年后便出现了连续滑坡，2025年全年营收只有39.23亿元。同行中，2021年前后与蒙娜丽莎并未拉开较大差距的东鹏控股（SZ003012）及马可波罗（SZ001386），在2025年前三季度均已实现超45亿元的营收，超过蒙娜丽莎全年收入。

比营收下滑更引人关注的是盈利能力的萎缩，2023年至2025年归母净利润分别为2.66亿元、1.25亿元及5242.73万元，连续两年“腰斩”；若对比利润高峰的2020年（当年实现归母净利润5.66亿元），2025年只剩下“零头”。

对于业绩的大幅下滑，蒙娜丽莎在年报中归结为多重因素的叠加影响。公司表示，建筑陶瓷行业市场竞争依然激烈，导致产品平均销售价格同比下滑，进而影响了整体销售收入。此外，与公司战略工程业务关联度高的房地产行业进入存量时代，订单量减少。

年报数据显示，2025年，蒙娜丽莎曾一度倚重的战略工程渠道收入为6.53亿元，相比2024年的10.90亿元，同比大幅下降了40.08%。该渠道的收入占总营收的比重也从上一年的23.53%锐减至16.64%。不过，即使蒙娜丽莎称去年大力强化经销业务布局，但其经销渠道实现收入32.70亿元，同比依然有7.65%的下滑。

根据国家统计局数据，2025年全国房地产开发投资同比下降17.2%，房屋新开工面积同比下降20.4%，这些宏观数据直接反映了建陶行业面临的需求压力。

此外，大额的资产减值准备也侵蚀了公司利润。根据同日发布的公告，蒙娜丽莎2025年度计提的各项资产减值准备金额合计高达1.32亿元。

负债明明减少了，利息却增加这么多？

经营数据以外，负债在减少但利息在增加，是蒙娜丽莎2025年财报中令人疑惑的情况之一。

合并利润表显示，2025年蒙娜丽莎财务费用为4595.67万元，2024年则是1117.52万元，同比大增311.32%。其中，2025年利息支出为5638.75万元，较2024年的2957.09万元增长90.68%，近乎翻倍。此外，2025年利息支出大于当年归母净利润。

但从债务规模上看，去年蒙娜丽莎缩减了不少。

首先，根据合并资产负债表，2025年末，蒙娜丽莎总负债31.63亿元，较2024年末的40.55亿元下降近22%，资产负债率也由52.59%下降至46.55%。

其次，记者统计发现，去年蒙娜丽莎有息负债规模降低不少，其在年报中也提到“报告期优化债务结构，压缩贷款规模”。

具体而言，常规的有息负债科目主要有短期借款、一年内到期的非流动负债（长期借款）、一年内到期的非流动负债（租赁负债）、应付转债及长期借款。蒙娜丽莎2022年年报也曾被问询有息负债事项，当时企业回复函中列示的也是上述科目。记者查询了蒙娜丽莎2025年第一季度报告、半年报、三季度报及年报，以这几个时间节点计算的年度平均有息负债余额约为19亿元，而2024年则超过27亿元。

在此背景下，财务费用及利息支出的大幅增长令人不解。对此，蒙娜丽莎在年报中解释，财务费用大幅增长主要系可转债利息费用影响。不过，对于可转债利息在当年会计处理上计入利息支出的具体情况，蒙娜丽莎在作出上述说明时并未直接明示。

根据公告，“蒙娜转债”于2021年8月发行，总额为11.7亿元，于2025年共计转股1250股，减少债券250张，剩余可转换公司债券为337.12万张。根据会计处理，去年进入第4年，可转债虽票面利率仅1.5%，但按实际利率法（折现率4.54%）摊销后，会计确认的利息费用会显著高于实际支付的现金利息。

账上那么多现金，为何没有理财安排？

一方面，蒙娜丽莎依然存在较高的有息负债，且年利息支出超过5600万元。

另一方面，年报显示，截至2025年末，蒙娜丽莎合并资产负债表的货币资金余额为14.91亿元，其中银行存款约13.5亿元。

此外，根据合并财务报表的注释，14.91亿元货币资金中约有1.42亿元为票据保证金、保函保证金或其他受限资金，无法自由动用。剔除这部分后，仍有超过13亿元的“活钱”以银行存款形式存放。

记者查询还发现，蒙娜丽莎财报中未见委托理财的记录，此外，“其他非流动金融资产在持有期间的投资收益”仅55万元。这些数据说明，公司未将富余资金进行银行投资理财等常见形式的现金管理。

这从2025年蒙娜丽莎的利息收入数据中可以得到佐证：利润表中对应的利息收入仅约1125.73万元，同比减少约849万元。

记者统计了蒙娜丽莎2025年年初、6月底及年底的货币资金中的银行存款情况，以这几个时间节点计算得出的银行存款平均余额约为13.4亿元，依此测算，其货币资金收益率（利息收入/银行存款平均余额）为0.83%左右。

与蒙娜丽莎同在广东佛山的另一家瓷砖企业，目前尚未发布2025年年报，但其2024年年报显示，2024年利息收入4728.3万元，投资收益中也有1595.84万元来自理财收益。该企业年初、年中及年末银行存款分别为26.76亿元、18.86亿元及24.20亿元，以平均额23.3亿元计算，其资金收益率为2.7%左右；且该企业长期借款不足1亿元、短期借款为4亿元，资产负债率36.29%，负债情况优于蒙娜丽莎。

以资金使用成本及收益计算，蒙娜丽莎2025年有息负债平均余额19亿元，利息支出5638.75万元，有息负债的平均资金成本2.97%，0.83%的资金收益率明显不够匹配这样的资金成本。

当然，集团内部资金调度需求确实需要一定体量的备付资金，而各子公司为维护各自的银行授信关系，也可能存在存放日均存款的惯例。但这些因素是否足以解释，在背负大额有息负债的同时，这些大额现金仅以存款形式存放、未进行任何委托理财？这一问题仍有待公司进一步说明。

记者就以上问题于4月27日、28日联系蒙娜丽莎证券部进行采访，并同步发送了采访函。工作人员称会汇报给负责人，截至截稿尚未收到回复。

封面图片来源：每经媒资库